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商業

大公司頭條:百度出售 1/3 攜程股份,挽救自己的利潤;中國前 8 個月服務貿易逆差 1804 億美元,同比少 11.3%;財政部限制銀行貸款損失準備金,招行利潤將顯著增加

龔方毅 黃俊杰 唐云路2019-09-27 09:30:25

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百度出售 1/3 攜程股份,挽救自己的利潤

百度將賣掉手中 1/3 攜程股份,作價 10 億美元。

2015 年攜程去哪兒合并,當時控股去哪兒的百度成為攜程第一大股東,目前持股 19%。

可以預期今年最后一季財報里,百度“其它收入”項將有至少 70 億元,緩解主業廣告急劇下滑帶來的盈利壓力。

從 2015 年開始,出售投資持股就是百度的一個穩定收入,有效提升了最終的凈利潤:

  • 2015 年,百度“其它收入”249 億人民幣,主要來自將 Uber 中國股份賣給滴滴的獲利。同期百度經營所得利潤 117 億。
  • 2016 年,百度“其它收入”43 億人民幣,主要來自將剩余 Uber 中國股份賣給滴滴的獲利。同期百度經營利潤 100 億。
  • 2017 年,百度“其它收入”41 億人民幣,主要來自將外賣業務賣給餓了么。同期百度經營利潤 157 億。
  • 2018 年,百度“其它收入”118 億人民幣,主要來自剝離金融業務度小滿,以及將所持餓了么股份出讓給阿里巴巴。同期百度經營利潤 157 億。

整個今年上半年,百度“其它收入”為 21 億人民幣。同期百度經營利潤虧損 7 億。

搜索重要性下滑已經有一段時間,百度今年突然由盈利轉虧損還是廣告相關問題。一方面是醫療廣告監管。現在百度無法以“二跳”方式賣醫療廣告——打開廣告首先展示完全合規的醫療內容,再點一下進入“臨床醫學專家”、“患者現身說法”之類有效但不合規的醫療廣告形式。

上一季財報營收會議上,百度 CFO 余正鈞稱“用戶往往需要一些時間適應它們,轉換率需要一些時間才能恢復”,但他無法保證什么時候能恢復。

還有大環境。一般來說當一個行業面臨增長危機后首先會增加廣告投入扭轉局面。當扭轉局面沒有希望以后,企業就會縮減開支,廣告預算總是在被縮減的項目里。目前各行業縮減預算已經引發中國廣告業的整體危機,到第二季度所有媒體形態廣告收入都在負增長

這兩個問題今年都不太可能解決。賣手里的攜程股份可以讓財報好看一些。受消息刺激,今早美股收盤時,百度股價上漲 2.21%。同期納斯達克跌 0.58%

但對攜程就完全是另一回事。公司通過回購股票刺激股價上升,那大股東一次賣掉整個公司 6% 的股票自然造成大跌。攜程股價暴跌 7.28%,盤后交易又繼續跌 1.88%。

攜程本身業績也在不利環境下。旅游是壓力下可以節省的消費項,而地區局勢也頗為不利。根據程 CEO 孫潔 5 月在營收電話會議中的說法,中國 1/3 出境游旅客去了港臺地區,近期局勢可能造成攜程增長率下降 4-5%。

今年上半年攜程股價一度上漲超過 50%,現在已經跌回 1 月初水平。

中國前 8 個月服務貿易逆差 1804 億美元,同比少 11.3%

9 月 26 日,國家外匯管理局公布 8 月中國國際收支統計口徑下的貨物和服務貿易情況。與去年同期相比,今年貨物貿易順差(出口多于進口)進一步加大,服務貿易逆差進一步收窄。具體數據如下:

  • 8 月份貨物貿易順差 428 億美元;年內累計順差 3167 億美元,同比多 22.75%;

  • 8 月份服務貿易逆差 264 億美元;年內累計逆差 1804 億美元,同比少 11.35%;

  • 8 月份貨服貿易加總,順差 164 億美元,年內累計順差 1363 億美元,同比多 571%。

長久以來,中國通過進出口貨物賺取的外匯儲備,大多數時候都被跨境運輸、旅游和使用境外知識產權等服務貿易逆差所抵消。去年,2018 年服務貿易逆差同比增加 9.8%,僅上述三項服務貿易逆差(3334 億美元),就抵消了近 82% 的貨物貿易順差。

今年,這三個項目逆差均有所收窄(分別比較 2018 年前 8 個月和 2019 年前 8 個月):

  • 旅游逆差,1638 億美元 vs 1515 億美元;

  • 運輸逆差,459 億美元 vs 387 億美元;

  • 知識產權逆差,211 億美元 vs 191 億美元

然而,服務貿易逆差收窄,貨物貿易順差加大,并不一定代表著經濟回到上升軌道。另外,平安證券研究所提到,由于 2018 年前三個季度服務逆差一直處于高位,國家對通過服務貿易項下的資本流出加強了監管,從而導致了服務貿易逆差減少。

旅游一直“貢獻”最多的服務貿易逆差。國家統計局數據顯示,2018 年國內居民出境人數同比增加 13.5%,增速遠超 2016-2017 年平均 5.6% 的增速水平。無論是中國人出國旅游人數還是花費,都遠遠高于外國人來中國旅游的規模和消費水平,短期內這種不平衡難以打破。所以,只要中國人少出國玩,服務貿易逆差就能減少。今年前 7 個月,上海累計出境游人數同比少 14.47%;北京一季度末數據是 -20.53%。

運輸項目逆差減少一般反映的是中國進口增長較快所帶來的進口運輸支出增加,理論上,國內需求旺盛,進口商品增加,相應的進口運輸支出增加。然而,今年中美貿易摩擦一度加劇,中國暫停從美國購買大豆等農產品,進口減少;國內制造業景氣度低迷,企業增資、擴產意愿低,減少了原材料采購。多種因素累加在一起,使得運輸服務的逆差減少。

財政部限制銀行貸款損失準備金,招行利潤將顯著增加

財政部 26 日發布《金融企業財務規則(征求意見稿)》。

其中,短期內對商業銀行影響最大的條款變更之一,是不良貸款的損失準備金比率(不良貸款撥備覆蓋率,貸款損失準備金/不良貸款額)有了比較明確的上限,“監管部門要求的撥備覆蓋率基本標準為 150%,對于超過監管要求 2 倍以上,應視為存在隱藏利潤的傾向,要對超額計提部分還原成未分配利潤進行分配”。

按照 2018 年 3 月銀保監會(當時還是銀監會)發布的《關于調整商業銀行貸款損失準備監管要求的通知》 ,商業銀行需要根據逾期 90 天以上貸款占不良貸款的比例,提取相應的準備金,準備金率為 120-150%。以 1 億元不良貸款為例,商業銀行按規定最多只需要額外準備 1.5 億元準備金。在編制利潤表時,這筆錢尚未發生的減值(1.5 億元)直接沖減利潤。所以,如果商業銀行過多提取準備金,那么利潤就會調少,少交稅的同時,理論上可以分給股東的紅利也變少了。這也是此次財政部發文提到的現象之一。

根據同花順 iFinD 的統計,截至今年第二季度末,33 家 A 股上市銀行里有 6 家銀行的撥備覆蓋率超過 300%:

  • 寧波銀行,522.45%,192.47 億貸款損失準備;

  • 常熟銀行,453.53%,44.29 億貸款損失準備;

  • 南京銀行,415.5%,196.73 億貸款損失準備;

  • 招商銀行,394.12%,2097.57 億貸款損失準備;

  • 上海銀行,334.12%,344.64 億貸款損失準備;

  • 青島農商行,308.36%,75.15 億貸款損失準備。

如果只考慮極端情況,按照今年各家銀行中報披露的不良貸款和 150% 撥備率調整,那么 6 家銀行總共調增 1813 億元稅前利潤;即便假設 6 家銀行打擦邊球、按照 299% 撥備率(沒有超額 2 倍)計提準備金,也要調增 682 億元稅前利潤。

26 日下午,上海銀行回復財聯社記者稱“后續,我行將繼續采取審慎穩健的態度,按照財政部相關規定執行”。第一財經則報道稱一家華東地區上市銀行人士表示“財務規則正在征求意見,我們還在等待進一步明確的信息”。

不過銀行多計提貸款損失準備金,不一定代表它們在隱匿利潤,反而有可能是因為一些不被計入銀行會計報表的風險信貸增加,而不得不多計提損失準備金。另外,通常監管層和銀行本身會在經濟下行期多要求/準備一些損失準備金。根據中國銀行研究院發布的銀行業展望報告,上半年 A 股上市銀行普遍提高了撥備覆蓋率,同比提高 15.67 個百分點至 210.5%。

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